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资本市场是否要对华熙生物打开大门

摘要:两年后,曾于港股退市的华熙生物科技(00963.HK)日前转向内地开启科创板闯关之旅。期间历经四轮问询,8月底上交所官网显示,同意华熙生物科技股份有限公司(以下称“华熙生物”)发行上市,华熙生物将因此成为第一家登

两年后,曾于港股退市的华熙生物科技(00963.HK)日前转向内地开启科创板闯关之旅。期间历经四轮问询,8月底上交所官网显示,同意华熙生物科技股份有限公司(以下称“华熙生物”)发行上市,华熙生物将因此成为第一家登上科创板的化妆品企业。

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这是一个什么概念呢?同为玻尿酸生产商的昊海生物科技也于7月15日科创板审批过会,在其招股书中显示,2016-2018年,研发费用分别为4725万元、7633万元和9537万元,占营业收入的比重分别为5.49%、5.64%和6.12%。

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华熙生物旗下陆续推出多款同类产品,继润百颜以外,又推出了润月雅、润致等,并且价格更便宜。价格既是优势也是劣势,该如何保证营收的持续性就是一个重要问题。

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研发占比低,靠营销“葆青春”

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Wind数据显示,前25家科创板企业研发投入占营业收入的平均占比是11.31%。同处科创板的医药企业微芯生物3年时间在研发上累计投入超过2亿元,远超过其所实现的净利润,占到了3年累计营业收入的59%。

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业绩显示,自2016年以来,功能性护肤品规模持续增长,占比由2016年的8.79%提升到今年一季度的26.39%,成为华熙生物一个强劲的增长动力。

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走低价策略看起来是华熙生物的一种选择,但事实可能是其长期营收大研发小的一种无奈。

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曾因其子公司与故宫博物院合作推出现象级文创爆款“故宫口红”“故宫美人面膜”而令大众知悉的华熙生物,在新一轮的资本市场上又会呈上一份怎样的答卷呢?

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董事长赵艳表示,华熙生物尝试从原料到日化产品ToC市场的战略转型。据了解,此次公司登陆科创板将募集31.5亿元主要用于对玻尿酸系列产品的扩产,业界普遍认为其旨在加码玻尿酸布局,通过扩产进一步分羹医美市场。华熙生物目前公司旗下有14个大类、上百个产品。其中只有1个大类共3个产品为医药类产品,其他的均为医美、护肤类产品。

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发力医美市场

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不难发现,与华熙生物显眼的行业地位相比,其研发上的投入很是吝啬。招股书显示,2016-2018年,华熙生物研发投入占营业收入的比例分别为3.27%、3.14%、4.19%,连续三年的研发投入均不足5%。

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近几年,医美需求的不断增加让玻尿酸原料龙头华熙生物取得了较为亮眼的成绩。招股书显示,在2016年-2018年以及2019年1-3月实现的营业收入分别约7.33亿元、8.18亿元、12.63亿元、3.55亿元,对应实现的归属于母公司股东的净利润分别约2.69亿元、2.22亿元、4.24亿元及1.07亿元。由玻尿酸原料产品、医疗终端产品和功能性护肤品构成的主营业务收入占总营业收入的比例均在99%以上。

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目前国内透明质酸市场由进口产品主导。就产品选择而言,舒适感也是影响消费者的一个重要因素。玻尿酸供应链的市场人员谈到,“国外进口的玻尿酸如乔雅登、瑞蓝、伊婉等产品含有利多卡因,注射进去不会太疼,并且产品用的凝胶更细腻,塑型效果不会太假。润百颜由于不含有利多卡因,所以注射的时候会有刺痛感,属于国产中低端产品吧。”可见在终端市场方面,华熙生物旗下润百颜玻尿酸竞争力不足。

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同时招股书显示,此次拟融资的31.54亿元全部用于“华熙生物研发中心提升改造项目”“华熙天津透明质酸钠及相关项目”“华熙生物生命健康产业园项目”三大项目。其中只有四亿元用来投入研发中心项目,不足八分之一的比例不得不让外界质疑其将来投入研发的决心。毕竟,想要进入化妆品和生命健康领域,推出优质产品不是那么容易的事情。

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面对上交所对其研发投入不足的屡次质疑,对此,华熙生物承认其核心技术是从别处收购来的,通过与山东省生物药物研究院签订了发酵法生产药用透明质酸的初始技术的协议。

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在原有业务遭遇天花板的情况下,华熙生物开始围绕玻尿酸尝试布局新领域,分散由激烈竞争带来风险的同时寻求新的利润点,转战发力护肤品市场。

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华熙生物自己也在招股书中提到,产能已经接近瓶颈。难以满足公司未来发展的业务需求。

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当产品创新力不足时,靠什么吸引消费者的眼球呢?华熙生物选择了许多企业都会采用的措施——加大营销力度。因此,与研发费用形成对比的是销售费用的高速增长。报告期内,华熙生物的销售费用分别为1.07亿元、1.25亿元、2.84亿元,占当期营业收入的比例分别为14.60%、15.34%、22.46%。即便华熙生物在问询中不断为自己开脱,但高占比的销售费用与低占比的研发费用,还是形成了强烈的对比。

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一位在北京海淀区某医院整形美容科工作的人士告诉投中健康记者,“消费者在选择注射玻尿酸时,大多数会选择瑞蓝系列,因为是进口的并且价格还能接受;学生阶层由于经济原因多数会选择润百颜,高端一点的就是乔雅登或者艾莉薇了。”

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究其背后原因,是医美市场的不断膨胀。ISAPS数据显示,2018年我国医美行业市场规模已经达到了2245亿元,2014-2018年间年均复合增长率达到了30.4%,其中注射医美产品选择中玻尿酸最受欢迎占比为66.59%,意味着每100个人做注射医美,就有67人打的是玻尿酸。

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不过,近年来国内医美市场玻尿酸品牌逐渐增多,华熙生物旗下润百颜产品面临较大的竞争压力。现实问题是——华熙生物面临的客户群多为中低端用户,想拓客向高端市场发展会面临阻碍。

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颇具玩味的是,华熙生物一直以高科技企业自居,官网描述其是知名的、以透明质酸微生物发酵生产技术为核心的高新技术企业。只是,连续3年研发费不足5%,宣称急需资金研发产品的华熙生物,到底有多强的核心科技实力?

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